Преждевременно намаляване на лихвения процент от ЕЦБ, преди Фед да има рискове

Писателят е основен икономист в Edmond de Rothschild group и член на световния капиталов комитет на частната банка

Последните сигнали от Кристин Лагард са, че Европейската централна банка може да стартира цикъла на понижаване на лихвените проценти по-рано от Федералния запас на Съединени американски щати. Президентът на ЕЦБ сподели предишния месец, че в случай че няма „ огромен потрес в развиването “, централната банка се насочва към миг, в който би трябвало да смекчи рестриктивната си парична политика.

Лагард акцентира, че ЕЦБ не е „ Зависим от Фед “, когато взема решение да предприеме своя ход. Пазарите са подготвени с неспокойствие, като вложителите значително правят оценка намаляването на референтната рента по депозитите от най-високото равнище за всички времена от 4 % още през идващия месец, с две вероятни спомагателни понижения тази година.

През за разлика от това, пазарите са заложили на политиката на Фед по-високо за по-дълго, с възможност от едно понижение през септември или ноември плюс едно друго допустимо понижение през годината. „ Вероятно ще ни отнеме повече време, с цел да придобием убеденост, че сме на резистентен път до 2 % инфлация “, сподели ръководителят на Фед Джей Пауъл предходната седмица.

Подходът на ЕЦБ е оневинен от слабата еврозона Ръст на Брутният вътрешен продукт, който докара до дезинфлационен развой, който се движи в сходство с упованията на централната банка.

Но в случай че ЕЦБ се разминава прекалено много с Фед, който нормално води лихвените политики, има опасности и за двете напредък и инфлация. Този ход може да има противоположен резултат. Централната банка на еврозоната е намалявала лихвите преди Фед – през април 1999 година и ноември 2011 година Но събитията са доста разнообразни заради три аргументи.

Първо, евентуалното обезценяване на еврото след понижаване на лихвите рискува да се усили импортирана инфлация, защото деноминираните в долари артикули и услуги се обръщат в по-слабата валута на еврозоната.

Контекстът на цените на силата е изключително неподходящ в това отношение поради зависимостта на Европейски Съюз от импорт на сила. Около две трети от нейните енергийни потребности се задоволяват от чист импорт. Цифрата за Китай е единствено 21 %. Що се отнася до Съединени американски щати, те създават повече сила, в сравнение с употребяват. По-нататъшно повишаване на цените на силата би натежало върху бизнес вложенията в кратковременен проект, компенсирайки предстоящото позитивно влияние върху частните вложения от намаляването на лихвите.

Второ, понижаване на лихвите пред Фед би засилило усещането в пазари, че ЕЦБ чака неприятни стопански резултати. Икономическите резултати на еврозоната към този момент са измежду най-лошите в развития свят. През първото тримесечие на 2024 година Брутният вътрешен продукт се е нараснал единствено с 0,3 на 100 както в еврозоната, по този начин и в Европейски Съюз, до момента в който стопанската система на Съединени американски щати се е разширила с 1,6 на 100.

Предвид атрибутите, сходни на Delphic, следени от пазарите в централните банки, частният бранш може да стане по-песимистичен за бъдещето, в случай че ЕЦБ покаже, че чака по-нататъшна уязвимост. На собствен ред това би натежало върху вложенията на семействата и предприятията.

Не на последно място, съществува риск доверието в ЕЦБ, което към този момент е по-ниско от това на Фед, да се утежни още повече, в случай че предприеме дейности прибързано.

Ако Фед отсрочи началото на своя цикъл на понижаване, без подозрение ЕЦБ ще бъде подложена на напън и може да бъде принудена да направи пауза, нанасяйки удар върху дълготрайното доверие в решенията на централната банка на еврозоната за установяване на лихвите. Това може да докара до упования за по-голяма волатилност на инфлацията и растежа на Брутният вътрешен продукт. Иконометричните модели демонстрират, че доверието в централните банки е по-зависимо от решенията им в региона на паричната политика, в сравнение с от грешките в прогнозите за Брутният вътрешен продукт и инфлацията.

Ето за какво е рисковано за ЕЦБ да промени реда на централните банки, даже в случай че са налице всички условия да стартира да понижава лихвите преди Фед.

По-добрият отговор на по-слабите стопански трендове би трябвало да пристигна от фискалната страна. Един източник на евентуална фискална поддръжка биха могли да бъдат към момента неизползваните европейски средства, заделени по водещите стратегии за следпандемично възобновяване на Европейски Съюз от последващо потомство на стойност 800 милиарда евро. Изплащането явно би трябвало да се прави деликатно, с цел да се избегнат разточителства и корупция, само че потреблението на средствата може да бъде по-ефективно от понижаване на ставката. Към началото на годината са усвоени едвам една трета от наличните заеми и помощи. Още по-добре, ключът към повишение на ниската финансова продуктивност би бил данъчен заем за вложения.

Използването на паричната политика като инструмент за компенсиране на структурната разлика в растежа с развития свят носи риск от по-дълъг -трайно намаляване на еврото, както сподели японският казус.